经过半年熊市的洗礼，截止6月30日，A股终于交出了一份圆满答卷：上证指数收盘2708点，半年累计跌幅荣膺全球第一（据说如此，但我的印象中应该是第二）。“股市半年绿油油，股民六月脸青青。年中结算潘长江，岂知年初是姚明？”这是股民心态的一般写照。

这个局面，是半年前大家想象不到的，因为08年度策略报告机构一致看多，平均预测点位在6500-8000点左右。年初我的预测已很保守，也只认为会跌到4000点，最低3800点。随着股市的步步下跌，多数人都认定熊市到了，不但中国，全球亦然。随着每一个新低的创出，都会会看到一连串的噩耗：次贷危机深化，美国房贷形势恶化，房价持续下跌，信用卡坏账率剧增，失业率屡创新高，石油价格超过145美元，粮食危机再现。在这种背景下，一批批机构加入空头行列，市场预期低点急剧下降，2500点，2000点，1500点1200点，。。。。2007年大家争着吹牛皮，现在争着吹熊皮，极端式的看空正在成为一种时尚，这多少反映一点赌博失败后的自虐。

从3800点以后，我已不再盯盘，抽出时间看书了。尽管市场比预期超跌1200多点，我没有丝毫慌张，反倒心境坦然，看到希望。作为从业18年的人，对股市暴跌和股民的心境，年初就可以预见的。所以，在4500点的时候股民呼吁政府救市，我认为没有必要；在4000点的时候大家呼吁救市，我说政府不会救市；在3000点时，政府降低了印花税，大家说这是重大的救市举措，我说根本不是，这不过是停止摧残股市。后来的信息也证明，降印花税不是救市，不过是政策游戏的另类表达。当大众了解真相以后，市场不但击穿了3000点，还见到了2566.

市场跌破2600点后格外坦然，是因为看到了希望，知道游戏规则可以改变了。股市上涨，政府不是很恐慌吗？那么下跌一定是政府喜闻乐见的。跌破3000点，政府有点着急，这是一个良好开端，跌破2800点，股市的投资价值就出来了，政府出手的机会也就临近了。

有人说，现在全球经济动荡，通货膨胀高企，周边情况这么恶劣，你对中国的未来就不担心？我会告诉你，我热爱中国，对中国经济充满信心，因为坚信这一点，我认为A股市场非常可爱，暴涨暴跌不过是中间过程。

要问哪来的信心，我可以告诉你一组数据。最近10年来中国经济迅速发展，增长质量大幅度提高，根本原因在于劳动生产率的提高，期间对于发达国家的劳动生产率成倍提升，而且这种情况至今未改。9年来规模以上企业利润增长23倍，年均41.8%。如果计算股票投资的连续三年平均增长率，最高数值是年率62%，最低数值是年率24%。这些数据的含义是，假设你能平均投资中国的这些工业企业，又假设这些企业是诚实无欺的，如果你肯持续投资三年，即使选择60倍市盈率，一般也会赚钱的；如果在24倍市盈率的水平上投资，你在任何一天买入都是正确的。如果你敢连续投资9年并平均投资所有企业，即使在41倍市盈率买进你都是大赚特赚的。知道了这一点你就清楚，对大资金而言，投资股市根本不需要管什么宏观经济环境和操作时机，只要你能以40倍市盈率以下买入，就可以赚钱。这个操作周期包含了多次的经济衰退和危机，也包括政治事件。所以，中国是最适于长期傻瓜式并投资的地方。大家知道6月30日的收盘指数意味着什么吗？当时沪深300的加权平均市盈率是19倍，它意味着从长期投资角度看，市场被低估了54%，从1年期的投资看它低估了21%——我根本不管什么货币政策好坏，我们仅仅假设这是一笔实业投资。

种投资机会不是提供给期盼救市的职业赌徒的，也不是给那些空谈宏观经济的基金经理的，仅仅是针对敢于承担政治责任而又不知道该如何救市的政府官员的。从一般的商业操作来说，我不主张政府干预市场，但是在投资者预期极度混乱，市场定价机制已经失效的特殊时期，政府是可以果断出手的。政府只要时机选择得当，是能够成功救市，也可以全身而退。

目前最大的分歧在于政府该不该救市，能不能成功救市。类似胡舒立这类人主张不必救，也救不了。其理由是，股市是完全市的场行为，政府干预只能破坏市场的正常博弈机制。这是一种典型的市场原教旨主义，本质上是一种食洋不化的书呆子精神。他们理想的市场经济在中国从来就没出现过，中国经济、股市从来都是在政府主导下的财富分配和转移平台。中国经济尽管行政控制色彩浓厚，饱受外界非议，但它实实在在创造了30年高速成长的奇迹，这就是中国特色，股市亦然。这个经济体系充满了生命力，我们不必过于自责。至于中国股市，既然全民财富大多集中于国有企业手中，企业利润受到行业政策和政府授权的巨大影响，股市的运作规律当然是政策主导型的，政策市也是顺理成章的事情。大家回想一下，股改前的市场涨跌，哪一次不是政策诱发的？即使是股改以后，那些影响市场走势的石化股和银行股，哪个不是在政策庇护下的垄断经营者？银行的巨大盈利还不是政府的利差和税收政策决定的？石油企业的利润还不是政府的暴利税和成品油定价机制决定的？房地产企业亦然。既然政府是规则的制定者，修正者和财富与分配机制的决定者，他当然主导了游戏的运行方向，而当游戏无法进行的时候，他当然要出手相救了。

市场机制失灵，表明我们股市运作进入了盲区，它说明我们制度设计本身存在重大缺陷，这种情况下政府出手干预，是自我纠错的明智做法。这个时候政府救市，表面上是救股民，其实是一种自我救赎。

当然，中国股市也具有一定的市场博弈性，那是在特定范围之内。譬如说，在20-50倍市盈率之间，股市交投活跃，市场预期相对稳定，市场机制基本可以发挥作用，政府应当让市场自己运行。但是，当市场市盈率高于50倍或者低于18倍市盈率，一般是因为出现了异常现象，譬如恣意犯罪和恶意操纵，或者政策环境变化过大使投资者失去判断能力，在这种情况下，政府应当出手干预，改变市场预期。这是一种责任。客观地说，中国金融仅仅处在开放初期，经验不足，难免出现错误，政府行为和制度设计也会经常出错，在这种情况下政府干预是合情、合理也合法的。

政府可以干预股市，不等于什么时候都可以做，这要选择机会，前提是能够一招制胜并全身而退。40倍市盈率时救市，纯粹是傻瓜行为。30倍市盈率救市，勉强可以但意义不大，而20倍以下救市则进退自如，名利双收。前两种情况，市场本来处于正常博弈区间，政府出手是狗拿耗子多管闲事，而第三种情况则是市场机制已经失效失效，体制弊端暴露比较充分的时候。

政府在目前这个水平干预股市，一方面可以稳定民心，树立政府信誉和形象（因为17大召开时我们把增加财产性收入作为奋斗目标，随后半年就让几千万股民亏损几万亿，这是百口难辩的。），很可能取得类似抗震救灾那样的效果。反过来想，让几千万人亏损几万亿，那社会和谐得了吗？

在这个水平干预股市，政府应该在提倡价值投资的时候，自己身体力行，率先垂范。本周新华社记者写的那篇文章，尽管动机不错，但水平偏低，主要毛病是空话连篇，有点低估股民智商。资本市场不相信空话而只认行动。既然股民已经亏损几万亿，政府不需要出太多钱，拿出几千亿元，实行价值投资就行。榜样的力量是无穷的，只要政府肯于垂范，股民一定会踊跃跟进的。

好多人不懂政府垂范的意义。其实这里的奥妙在于，只要政府拿出真金白银，游戏的规则就会改变，什么大小非减持压力，都会迎刃而解，欺诈行为也不容易发生。

至于钱从哪里来，以投资者保护基金的名义向央行借呗，了不起国务院担保嘛！此外，国家投资公司也别闲着，拿出1000亿美元投到香港市场，把中国的H股都收回来，以后别再干那种收购大摩、黑石和巴克莱之类的傻事了。一来咱中国的A股市盈率奇低，价格超值，趁着老外头寸紧张的时候赶紧包圆儿，二来可以降低两地股票差价，也给境内投资者增强持股信心。细想想，中投公司那些人，吃饱了没事干，放着自己知根知底的好股票不买，非得买那些制造金融丑闻的境外公司，是不是心理残疾？

至于将来投资的退出渠道。用不着卖出，适当时候划账给社保就行了。使用有效的金融决策往往都是简单易行的。这些措施施行之后，我们的政府一定会左右逢源，名利双收的。

股市操作是一门博弈的艺术，政府救市也是一门政治艺术，现在需要的仅仅是一点勇气。

因为热爱这个国家，所以热爱政府，提出如上政策建议，希望政府认真思考。